新能源車賽道里的動(dòng)力電池，無疑是當(dāng)下股市的主線行情。電池產(chǎn)業(yè)鏈上的每個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)，都值得我們?nèi)ネ诰颉?
對(duì)于動(dòng)力電池中的正極、負(fù)極、電解液、隔膜，不少投資者想必是熟悉的。那么，除了這四大材料之外，是否還有細(xì)分環(huán)節(jié)值得挖掘?
鋰電銅箔在動(dòng)力電池中，既充當(dāng)著負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又能起到匯集電流的作用，約占動(dòng)力電池總成本的10%～15%。
銅箔的生產(chǎn)，先要采購銅線。接著在添加劑的幫助下，將銅線溶解為硫酸銅溶液。然后通過電解，使銅離子在生箔機(jī)的陰極輥(核心設(shè)備)沉積。再經(jīng)過酸洗、風(fēng)干、切分等處理后，便得到了銅箔。
銅是鋰電銅箔大的成本，占比近80%，銅箔廠商的利潤就是加工費(fèi)。
表面上看，這種商業(yè)模式會(huì)給估值帶來一些負(fù)面影響。由于銅是周期性明顯的大宗商品，這使得銅箔廠商也帶著周期性。一般來說，資金往往不會(huì)對(duì)強(qiáng)周期股，給出長期的高估值，因?yàn)橹芷谝馕吨降牟豢沙掷m(xù)。
盡管動(dòng)力電池的景氣，的確導(dǎo)致鋰電銅箔，因供不應(yīng)求而漲價(jià)。但如果銅箔漲價(jià)，只是為了抵消成本(銅)的上漲，那么這并不會(huì)給銅箔廠商帶來利潤的增長。
好在本輪行情中，加工費(fèi)也在漲。根據(jù)的報(bào)道，在訂單火爆的同時(shí)，銅箔的加工費(fèi)相較于去年低點(diǎn)時(shí)已經(jīng)翻倍。
加工費(fèi)之所以漲，是因?yàn)殂~箔的生產(chǎn)也有技術(shù)壁壘，這相當(dāng)于對(duì)技術(shù)的溢價(jià)。
銅箔對(duì)于動(dòng)力電池而言，是越薄越好，因?yàn)楦〉你~箔意味著更高的能量密度。如果用6μm、4.5μm(微米，1μm=千分之一毫米)的鋰電銅箔，來取代8μm，那么動(dòng)力電池的能量密度將提升5%、9%。
直接給電池廠供貨的銅箔廠商，自然也是對(duì)更薄的銅箔，舉雙手贊成。原因有2點(diǎn)：
銅箔變薄，可以少用銅，這相當(dāng)于壓低了原材料成本;
銅箔越薄，工藝越復(fù)雜，加工費(fèi)也就越高，例如8、6、4.5μm銅箔每噸的加工費(fèi)分別是2.5、4、7萬元。
這兩種因素使得更薄的銅箔有著更高的毛利率。例如6μm的毛利率在40%左右，而8μm則只有26%。由此形成的投資策略便是，薄銅箔在營收中占比更高的廠商，將有更高的業(yè)績彈性。
具有產(chǎn)能優(yōu)勢的廠商，也同樣值得關(guān)注。看多的理由也很清楚——鋰電銅箔將繼續(xù)漲價(jià)。
漲價(jià)的原因，除了有下游需求的景氣之外，更重要的是銅箔的整體產(chǎn)能，短期內(nèi)難以擴(kuò)張。原因有2點(diǎn)：
1. 核心設(shè)備陰極輥，主要靠從日本進(jìn)口(國產(chǎn)設(shè)備還處在適用階段)，而日本廠商的交付訂單，已經(jīng)排到了2024年;
2. 即使生箔機(jī)到位，銅箔廠商還要花長達(dá)6個(gè)月的時(shí)間，來調(diào)試添加劑等細(xì)節(jié)，才能達(dá)到穩(wěn)定量產(chǎn)。由此，銅箔廠商的擴(kuò)產(chǎn)周期普遍長達(dá)1.5~2年。
銅箔的缺口，有芯片的“內(nèi)味兒”了。保守地估計(jì)，一線銅箔廠商的業(yè)績，至少未來2年內(nèi)是沒有問題的。所以，如果錯(cuò)過了動(dòng)力電池、電解液、鋰資源股的上漲，那么鋰銅箔的投資機(jī)會(huì)，是要考慮一下的。
